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miércoles, 27 de septiembre de 2017

Métodos de Valoración de Empresas

Comparto articulo publicado por el Blog Gerencie.com muy interesante.

Autor: https://www.gerencie.com/metodos-de-valoracion-de-empresas.html



Métodos de valoración de empresas

Igual que cualquier producto que vendemos en el mercado, las empresas tiene un valor.

¿Es el valor de una empresa lo mismo que la suma del valor de sus activos?
¿Existe algún método objetivo que nos ayude en la tarea de determinar el valor la empresa?
¿Para qué valorar nuestra empresa?

Valoramos nuestra empresa para saber qué recursos tenemos disponibles para generar ingresos futuros. Dichos recursos son representados por los activos de nuestro balance de situación. Por lo tanto no valoramos solo al comprar o vender el negocio, sino que cada vez que hacemos la contabilidad mensual, estamos calculando un valor total para el patrimonio neto acumulado.  Esta es una de las finalidades de la contabilidad: determinar cuál es el valor acumulado de todas nuestras acciones empresariales. El patrimonio neto de la empresa representa el valor correspondiente a los accionistas.  Sin embargo, es evidente que la contabilidad no puede capturar todo el valor de nuestros activos. Por ejemplo, el tener unos empleados con talento y motivados no es algo que se pueda reflejar en nuestra contabilidad.

Por esta razón son necesarios los métodos de valoración que nos ayudarán a determinar un valor más objetivo.

Principales métodos de valoración

Existen muchos métodos de valoración. Aquí vamos a resumir tres de los más usados.

Balance

El método del balance consiste en tomar los saldos registrados en el balance de situación y revalorarlos según algunos criterios específicos. Vamos a ver un ejemplo.

La empresa tiene el siguiente balance:

Activos fijos 1000

Stocks 50

Bancos 50

Patrimonio neto 200

Deuda 900

Procedemos a reevaluar partida a partida nuestro balance. Los activos fijos tienen un valor de mercado de 1500 unidades monetarias, mientras que los stocks tienen un valor de mercado de 100 u.m.

Por lo tanto el valor de la empresa siguiendo el método del balance sería el siguiente:

Activos fijos 1500

Stocks 100

Bancos 50

Patrimonio neto 750

Deuda 900

La ventaja de este método es que su punto de partida son las magnitudes contables que ya están especificadas en el balance. El principal inconveniente es que aun cuando es fácil determinar el valor de liquidación de motivo concreto, es mucho más difícil saber cuánto vale ese activo en combinación con el resto de recursos de la empresa. Y ese valor integrado es precisamente lo que motiva al comprador del negocio.

Múltiplos

El método de valoración de múltiplos consiste en utilizar determinados agregados contables y compararlos con la media de las empresas del mismo sector o con los múltiplos de alguna empresa que haya sido adquirida con anterioridad.

Los múltiples más habituales son los siguientes:

Sobre beneficios
Sobre EBITDA
Sobre ventas

Por ejemplo, basándonos en transacciones anteriores podemos determinar que el valor pagado por empresas del sector alimentario en los últimos años es de 5 veces el EBITDA. Si nuestra empresa tiene un EBITDA de 1000 u.m. , el valor calculado será de 5000 unidades monetarias.

La principal ventaja de este método es la sencillez de cálculo. El principal inconveniente es la falta de un criterio objetivo que nos ayude a entender por qué los múltiplos de un sector tienen un valor determinado.

Descuento de flujos de efectivo

El método de descuento de flujos de efectivo se basa en el principio de que todo activo debe ser valorado en función de los ingresos futuros que pueda generar.

Por lo tanto el valor de la empresa será igual al valor deje flujos de caja actualizados a una tasa de descuento.

Por ejemplo, supongamos que nuestra empresa prevé generar unos flujos de caja de 1000 u.m. anuales durante los próximos 10 años. Descontaremos los flujos a una tasa del 5%.

Valor empresa= 1000/1,05+1000/1,052+1000/1,053+..+1000/1,0510 = 7722 um

La tasa de descuento representa el riesgo. A más riesgo, mayor tasa.

La ventaja de este sistema es que permite ligar la valoración con el plan de negocio de la empresa. El principal inconveniente es que la tasa de descuento no siempre es fácil de determinar.

¿Cuál es el mejor método?

De los métodos presentados, el método de descuento de flujo de caja es el más completo, ya que permite profundizar en el plan de negocio usado para calcular los flujos.

Los métodos de múltiplos y balance se pueden usar como complemento para asegurar que nuestra valoración está en línea con otras transacciones y que también es coherente con la información de la contabilidad.

martes, 26 de septiembre de 2017

El arte de la valoracion de Empresas

Comparto Articulo muy interesante publicado por la Revista Visiónate  http://visionate.com.co

Todas las empresas van construyendo una propia curva de aprendizaje a partir de sus continuas decisiones. Éstas normalmente se realizan gracias a procesos de investigación y planeación, o sencillamente se hacen de manera intuitiva. El proceso final es el mismo, ensayo, acierto y error”. Siempre se puede corregir el rumbo y ajustar las estrategias. Pero cuando se trata de vender la empresa, la oportunidad es única.
Vender la historia, los sueños cumplidos, los clientes, los procesos y el prestigio ganado con el esfuerzo de tantos años no ofrece segundas oportunidades, se vende una sola vez. Esta es la razón por la cual las decisiones más difíciles a las que se enfrenta cualquier empresario, giran siempre en torno a la posible venta de su compañía.
Estas preguntas se convierten en interrogantes muy complejos de resolver adecuadamente, sino se cuenta con un acompañamiento especializado que realice los estudios del caso de manera sería, objetiva y realista.
El proceso de valoración de una empresa es un tema bastante complejo y muy subjetivo. De acuerdo con nuestra experiencia, más del 80% del proceso de valoración corresponde a lo que denomino “el arte de la valoración” y tan solo, menos del 20% del mismo, tiene relación con aspectos técnicos tales como la contabilidad, los modelos en hojas electrónicas, los estados financieros, la estadística y las variables económicas, entre otros.
Al momento de valorar una empresa, es fundamental tener presente que su valor está en  relación con los proyectos de vida de sus socios, con quién se interese por ella, cuándo y para qué desean comprarla o invertir en la misma. Una empresa posee un valor diferente para los socios actuales, frente al que puede tener para quienes por alguna razón muestran interés en ella. Todos estos aspectos, sumado a los supuestos empleados, hacen parte de lo que denomino “el arte de la valoración”. El valor de una empresa se calcula trasladando a Valor Presente Neto su Flujo de Caja Libre Operacional Proyectado. Este flujo corresponde al dinero que queda disponible para los acreedores financieros y los socios, una vez atendida la operación de la empresa.
Es importante no confundir este concepto con las utilidades, ya que estas últimas no tienen encuentra las amortizaciones, ni las inversiones en capital de trabajo y en activos. La tasa de interés que se utiliza es la que técnicamente se conoce como Costo de Capital, la cual se calcula ponderando, de acuerdo con la estructura financiera de la empresa, las tasas de interés de los pasivos financieros y el costo del patrimonio de los propietarios. Desde el punto de vista del proceso de valoración como tal, éste es el cálculo que requiere más técnica financiera, no solo por la complejidad del mismo, sino también por el fuerte impacto que tiene sobre el resultado final del valor de la empresa.
Antes de tomar definitivamente la decisión de vender una empresa, es recomendable realizar un estudio que determine su verdadero valor de mercado y que a la vez permita estructurar una estrategia efectiva encaminada a que la venta o la adquisición sea un buen negocio para las dos partes, quien vende y quien compra.

sábado, 16 de septiembre de 2017

Viviendo en La Manguangua

La manguangua es una expresión muy empleada en Venezuela para indicar lo fácil que puede ser obtener algo o hacer algo.

Ya desde la época de la colonia en nuestro país la Manguangua estaba recorriendo a la población cuando los mercaderes llegaban con sus mercancías a la Guaira y les cobraban los impuestos de almojarifazgo con los que el ayuntamiento conseguía víveres o esclavos gratis en la mayoría de los casos o cuando en las alcabalas de viento lo militares cobraban impuestos y conseguían víveres gratis.

La situación hoy en dia no es muy diferente, la Manguangua sigue recorriendo este país, cuando Chávez inicia su gobierno y establece control cambiario  a través de cadivi, suministra a la población cupos para viajeros acostumbrando  a la población a la Manguangua es por eso que hace unos años era posible ver venezolanos viajando por todo el mundo gastando sus cupos o sencillamente "raspándolos"
palabra empleada en el país para indicar proceso por medio del cual convertían el cupo en cash. 
Los empresarios tampoco se quedaron atrás, una gran cantidad de empresarios adquirió maquinaria y equipos con dólares provenientes de la Manguangua, aun conociendo que el mercado venia en proceso de deterioro la oportunidad de comprar maquinarias subsidiadas
y obtener una recuperación de la inversión prácticamente de forma instantánea era una gran oportunidad.  Participando en Subastas de Dólares subsidiados  Sitme 1, 2, 3. Dicom..
Peor aun en el entorno castrense donde oficiales de altos rangos con altas responsabilidades negocian altas comisiones en contratos públicos y ni de hablar de la tropa que ven en la Manguangua una forma de obtener un ingreso adicional. Mucho peor la felicidad que siente la población al recibir  su caja de alimentos básicos (Clap), es la felicidad por la Manguangua.
Si deseamos construir una sociedad mejor para nosotros y para nuestros hijos debemos dejar de pensar que la Manguangua va a resolver nuestros problemas, solo el esfuerzo y trabajo honesto podrá sacar el país de abajo.


domingo, 10 de septiembre de 2017

El principio del Fin.

Hace ocho años en la revista Poder y Negocios se público un artículo denominado "El principio del fin" interesante artículo donde se describió la situación por la cual pasaban tres empresas trasnacionales que tenían operaciones en Venezuela en ese momento.

Las empresas que se consideraron en el análisis fueron CEMEX,  COCA COLA FEMSA Y GRUMA empresas con grandes operaciones en Venezuela; CEMEX era dueña de tres plantas de cemento con una producción para la época de 4.6 millones de toneladas por año, con 33 plantas de concreto y 13 centros de distribución,  cuatro terminales marítimos y donde se empleaban 3000 personas de forma directa , COCA COLA FEMSA dueña de cuatro plantas embotelladoras y treinta y dos centros de distribución y GRUMA operaba cuatro plantas de harina de maíz, cuatro de harina de trigo, una planta procesadora de arroz y dos plantas productoras de avena y condimentos donde se empleaban 1500 personas.

Han transcurrido ocho años y queremos evaluar que ha sucedido. Intentaremos determinar si las expropiaciones fueron beneficiosas para  la población de Venezuela.

CEMEX Venezuela fue la primera empresa expropiada, la empresa solicito 1,300 millones de dólares por la expropiación de sus activos en Venezuela en 2008. Sin embargo, al no lograr un acuerdo, la cementera mexicana recurrió al arbitraje internacional en 2008, en el que buscaba obtener entre 1,100 y 1,300 millones de dólares.  Finalmente, se acordaron US$600 millones como compensación por la nacionalización de CEMEX Venezuela, S.A.C.A. (“CEMEX Venezuela”). Adicionalmente, el acuerdo contemplo la cancelación de US$154 millones en cuentas por pagar de subsidiarias.

Según algunos analistas en reportaje publicado por www.informador.com.mx la empresa tenía un costo entre 200 a 400 millones de dólares,  es decir se pago un sobreprecio de 200 millones de dólares. En la actualidad la empresa  paso a ser parte de la corporación venezolana de cementos en donde sus plantas  no llegan a producir 1.5 millones de toneladas /año (el tiempo.com.ve).

El 12 de mayo de 2010 publican el decreto de expropiación 7394 donde se anuncia la adquisición forzosa de las plantas de GRUMA,  Mónaca y Demaseca.

En enero de 2013 GRUMA pierde el control financiero y la empresa desconsolida su información financiera de sus operaciones en Venezuela, La inversión neta indirecta de estas operaciones se había mantenido en el balance general del grupo como "Una inversión en Venezuela disponible para la Venta" sin embargo el rápido deterioro de las condiciones económicas del país es determinante para que toda la inversión hecha en Venezuela se lleve a un "write off" en otras palabras a pérdidas del ejercicio. (245,38 millones de dólares en activos fijos y 98,89 millones de dólares en cuentas por cobrar).

El 6 de junio de 2013 GRUMA introduce ante el Centro Internacional para el Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI) una solicitud de arbitraje. El tribunal que preside el procedimiento de arbitraje se constituyó en Enero de 2014. En octubre de 2015 el gobierno de Venezuela presentó una réplica.   El 25 de Julio de 2017  el Centro Internacional para el Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (Ciadi) estableció que el Estado venezolano deberá cancelar 489,9 millones de dólares a las subsidiarias españolas de Gruma, Valores Mundiales y Consorcio Andino.

Estimamos que se esta cancelando un sobreprecio de un 40% sobre los activos de la empresa en Venezuela.  

En cuanto a las operaciones de las empresas estimamos que de una producción de 500.000 Tn/año la empresa en los actuales momentos no llega al 50% de lo que inicialmente se manejaba. Teniendo que importarse harinas de turquia, Mexico  y otros países para mantener
una presencia muy moderada de sus productos en el mercado. ( Por no indicar que no se ven en tiendas, únicamente la harina demaseca en las cajas Clap)






Coca Cola FEMSA es la única empresa que no ha sido expropiada por autoridades Venezolanas.
  
En nuestra opinión se pagaron altos montos por la expropiación de las empresas, para convertirlas en entidades que no generan beneficio al país, se disminuyo la producción de manera significativa y se eliminaron puestos de trabajo tan importantes para la población.